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巴菲特投资法则解析神州租车:一头乳汁丰富的现金牛 跳水广州站中国包揽全十冠 陈艾森成600+第五人

来源:今日新闻网 | 发表日期:2017-05-27 06:16:25 | 点击数: 次

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导读: 巴菲特投资法则解析神州租车:一头乳汁丰富的现金牛 跳水广州站中国包揽全十冠 陈艾森成600+第五人

  巴菲特投资法则解析神州租车:一头乳汁丰富的现金牛

 介绍财政报表的册本在频频强调现金流的主要性,强调财政报表的浏览,由于这是一切领会投资标的最先,但投资者更要清晰的是:“ 你的股市吃亏之路,也许始于一份财政报表。”

 知其然,更要知其所以然。读懂财政报表是知其然,那甚么是知其所以然?

 先看巴菲特投资美国银行的小故事

 在2013年股东年夜会上,有人向巴菲特发问:“买股票良多人用定量指标阐发,你阐发一家公司时最主要的指标是甚么?”

 巴菲特:量化指标可能有效,但还有更多值得看的投资指标。 我们看企业,不看股票,由于 统一个指标对分歧企业来讲意义分歧。对美国银行进行投资的决议简直是从浴室里做出的, 但我的投资不是在浴室,而是基于50年前看过的一本书,和这么多年对美国银行的跟踪。2011年, 当良多人做空美国银行,传言不竭时,我想投资美国银行对我们有帮忙。 我会看这家企业在 10-15 年后会有如何的表示,会看今天的价钱,然后它们之间的不同。

 巴菲特口中看企业在10-15年后的表示,就是这个所以然。

 环绕神州租车的传言不竭,雪球里总有一些好心人的账号在对峙不懈地在做统一件事:警示着人们,阔别它!在我看来,这些警示的论据手艺性不克不及算高,今天我来进献一些手艺含量略高的内容,供伴侣们会商。

 从管帐做账的角度,财报三张表:投资者最可托赖的挨次为:现金流表,资产欠债表,利润表。

 为何?

 由于利润是可以做出来的,在管帐准则答应的规模内,公道调剂下几个参数:折旧,预提,分摊,递延,减值预备。企业就可以扭亏为盈,而且最后的数字可以像射中彩票号码一般正确。可持久下来,不免漏出破绽,由于即使是世界上最利害的美国老太太,借来的钱仍是要还上的。

 现金流表是企业现金流入和流出的记实,企业很难作假。假如再连系资产欠债表,便可以读懂一个企业是怎样运行的,然后投资者可以问问本身公司的投资前景,这个企业将来5-10年会成长成甚么样?

 借用巴菲特的一句话:“假如一个投资者高价卖出,另外一个高价买入。把所有股东作为一个整体, 假如没有从天而降的金钱暴雨神话产生,底子不成能从公司那边获得比公司所缔造的收益更多的财富。”(2005年股东信)

 既然不是能猜测的仙,通俗人仍是尽力寻求 肯定性。跟着企业的利润增加,账户市值也会响应增加,两者关系有时会提早,有时会滞后。所以长线酿成了独一有用的策略。

 本文试图从现金流的角度阐发神州租车,具有投资价值的企业无一不是现金奶牛!强劲的发生现金流能力可以反应企业的竞争优势和缔造利润的能力,金融危机中,一家破产倒闭的企业可能账面仍有盈利,但现金流必然是断裂了。

 神州租车2014年上市时候较短,为了具有可比性,选择2013-2015年的数据:

 这里清算两种现金流:经营勾当现金流和自由现金流。

 经营勾当现金流可从财报中直接查到,而自由现金流需要做些作业清算获得。

 为何要看自由现金流?

 计较公式:自由现金流=经营勾当现金流量净额—本钱支出

 本钱支出:持久投资科目,指企业的固定资产投资、保持当前正常运转或鞭策增加要破费的持久性投资。

 自由现金流:自由现金流(Free Cash Flow)作为一种企业价值评估的新概念、理论、方式和系统,最早是由美国西北年夜学拉巴波特、哈佛年夜学詹森等学者于20世纪80年月提出的,履历20多年的成长,特殊在以美国安然、世通等为代表的之前 在财政陈述中利润指标完善无瑕的所谓绩优公司纷纭破产后,已成为企业价值评估范畴利用最普遍,理论最健全的指标,美国证监会更是要求公司年报中必需表露这一指标。

 自由现金流量,就是企业发生的、在知足了再投资需要以后残剩的现金流量,这部门现金流量是在不影响公司延续成长的条件下可供分派给企业本钱供给者的最年夜现金额。简单地说, 自由现金流量( FCF ) 是指企业经营勾当发生的现金流量扣除本钱性支出(Capital Expenditures,CE)的差额。即:FCF=CFO-CE。自由现金流是一种财政方式,用来权衡企业现实持有的可以或许回报股东的现金。指在不危及公司保存与成长的条件下可供分派给股东(和债权人)的最年夜现金额。

 巴菲特也极其推重自由现金流。

 神州租车数据清算(来历:年报)

 从数据可知,神州租车经营勾当发生的现金流净额一向为负,而且数字愈来愈年夜。从2013年的-5.9亿,膨胀到2015年的-30亿。一般经典的教科书,看到此种环境,一般认为这个企业有问题,好比:雪球闻名年夜V@唐代的著作《手把手教你读财报》181页中,清算了一张表格,此中第七类企业的现金流特点,假如依照这个指标去套,神州租车被圈上了赌徒型的标识表记标帜,严谨的老唐还备注了此类企业的关

 注要点:项今朝景和治理层品性。

 那末神州租车事实是否是个赌徒?

 我来捅一捅这个蚂蜂窝。

 巴菲特曾在股东年夜会回覆中谈到, 假如我仅仅根据数字来投资,早就不知道亏几多了。芒格的弥补是:必定亏不年夜少。你数学太差了。

 这句话翻译一下就是:我和芒格仍是强调首要看企业怎样样?这个生意是否是好生意?

 把这一项剔除,清算成果以下:

 为何要剔除后的再来查抄企业的经营现金流净额?

 查抄企业经营现金流,遍及认为现金流为负值不是功德,假如这么下结论的话,即是@正合奇胜天舒口中的“呆管帐”。万事都有特例,假如我们假想一下,一个企业不竭地把每一年缔造的现金流投入到很赚钱的营业上,固然现金流看上去比力难看,是负值,作为股东是兴奋仍是生气?顺手举例:星巴克和家得宝直到2001年才发生成心义的自由现金流,在这之前它们也一向在为股东缔造财富,治理层把赚到的每分钱又投入到公司赚钱的营业中去,由于治理层确信如许做可让股东好处最年夜化。平易近生银行在扩大期的现金流也很难看,常常是负值。这些特例有一些配合点:行业处于高速增加期和有不变的净资产收益率。

 是以,剔除 是为了更清晰的看到企业发生现金流的能力。由于租车行业今朝在中国仍是低级阶段,处在赛马圈地,扩大范围阶段,相较于外国同业体量和行业渗入率还很小,企业为了取得范围优势和品牌优势,很是有感动快速扩大范围,在财政稳健的条件下每一年的有年夜量的本钱支出都用来扩大车队范围。假如不剔除会影响评估租车企业真实缔造现金流能力。

 经营勾当现金流净额:可以看到从2013年的-5.9亿膨胀到2015年的-30亿,是赌徒型企业吗?再看剔除昔时租赁车辆增添(即用来买车的本钱支出),可以看到2013年为4.1亿,2014年8.5亿,2015年为19.9亿,说现金流很好确切有点谦善了。

 不外,假如认为这不敷过瘾,怎样办?由于会有人说你车队也增添了!

 那来看运营车队增加率vs剔除后的经营现金流增加率见上表:

 2014年:38.3% vs 106.2%

 2015年:41.5% vs 133.9%

 用很好形容,谦善了点。

 自由现金流: 指真正用往返报股东的“现金奶牛的奶”!

 2014年为-3.9亿,2015年转正为13.4亿,假如剔除优先股权投资收入8亿,来自立营营业的自由现金流为:5.4亿。 也就是剔除企业保持当前正常运转或鞭策增加要破费的持久性投资外,可供分派给股东的最年夜现金额。一个处于年少期的传统企业,有如许的自由现金流能力,不就是最具吸引力的投资标的吗?

 年内溢利:剔除其他收入,也有很是可不雅的增加速度。数据见表。

 剔除其他收入的年内溢利是为了只看主营收入的环境,把投资神州优车优先股等收入拿失落。

 增加率: 表中所列的各类增加率,假如不和运营车队增加率比力是很难看清晰企业运行环境的,具体数据见表,以昔时的车队增加做为基准,神州租车的净利润,剔除租赁车辆增添后的自由现金流,剔除租赁车辆增添后的经营现金流就好过车队增加。经由过程这些比力可以更清晰的反应一个企业内素性增加的质量。

 综上, 小我认为:神州租车的现金流很是强,即便考查自由现金流也很是强劲。租车行业在美国算不上好生意,也许在中国,由于更高的二手车发卖价钱,更长的车辆服役时候,带来的更低的折旧本钱,神州租车从始至终严控本钱的风格,也许值得每一个价值投资者当真考查一番。

 一小我的能量是有限的,接待更多的雪球伴侣来介入会商,研究。

 弥补一些2016半年报的现金流数据:

 上半年由于年夜幅削减购车支出,经营勾当现金流和自由现金流由负转正(表13):经营现金流从-36亿改变成10.2亿,自由现金流从-37.6亿酿成7.8亿(这是企业在不影响竞争优势最年夜的潜伏分红能力), 自由现金流的绝对值是一家公司最硬气的部门。另外,今朝公司账上趴着34亿现金及现金等价物,下半年7.9亿债务需了偿。只能用一头乳汁丰硕的奶牛来形容了。

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